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证券定价理论在投资实践中的运用

发布时间:2021-01-25 16:18:30 阅读: 来源:搪玻璃反应釜厂家

证券定价理论在投资实践中的运用

证券定价是证券分析中最重要、最关键的环节,是宏观分析、行业分析及财务分析的落脚点,其重要的理论意义在于:在微观层面上,投资者只有以科学的证券定价理论为指导才能减少盲从性和投机性;在宏观层面上,证券市场对企业发展和经济增长的积极作用是通过资本的集中和资源的优化配置来实现的,而后者又依赖于证券价格能够真实反映公司的价值,只有这样,价格机制这只无形之手才能真正发挥作用。  在公司研究中从各层面分析到提出投资建议之间,定价起着一种承上启下的桥梁作用。从根本上讲,所有分析都是为了提供一个公司估价的基础,并在此基础上做出投资建议和决策,将股票定价理论与中国资本市场实际情况相结合,指导我们的投资实践,无疑是一项有意义和值得为此付出努力的探索。  一、A股的定价体系  成熟的欧美证券市场已经历了两百多年的发展,各种股票定价理论和方法应运而生,它们在理论和实践中经受了检验,其成果已形成严密的体系。这些定价的理论思想和方法大致可以分为以下几类:折现模型、有效市场理论、资本资产定价模型、信息观理论和计量定价模型等。  这些模型在我国证券市场上具有一定的适用性,许多学者提出了将多种因素融入定价体系中,建立相对内在价值的多因素估值模型。在此基础上,结合其它信息,最终可以较为准确地建立A股市场的定价体系。藉此,可以有效识别值得投资的价值型股票,帮助投资者获得超额收益,同时降低投资风险。  一般认为,影响A股定价的因素大致有以下两类:即基本面因素和市场面因素,其中基本面因素又可以分为市场基本面因素和个股基本面因素。  市场基本面因素主要包含了:国内外宏观经济、国内各项经济政策走向、经济周期、通货膨胀、汇率变动、利率波动和股票市场资金供求等。一般来说,市场基本面因素主要影响A股市场的整体波动,而对市场定价结构和个股比价关系的影响不大。市场基本面因素还包括公司的市场板块属性、平均持有成本、市场走势和成交量等。板块属性对个股的影响包含了:板块内的某一个股的股价上涨通常能引起投资者产生比价效应的联想,并在二级市场上产生交易心态的共振,从而推动相关板块的整体波动,但个股的板块属性稳定性较差,其频繁的波动难以对其进行量化,因此A股定价体系中,这一变量常常不予考虑。平均持有成本、市场走势和成交量对个股的短期走势影响比较明显,同时和个股的基本面因素交互作用。  个股基本面因素主要包含了:行业发展前景、公司所处行业及主要产品、公司经营业绩、技术竞争优势、流通股规模及分红特征。这些既有与公司盈利相联系的经济学价值,也包含了与人的倾向、好恶及发展预期相关的人文价值,它们直接影响A股市场的定价结构和个股比价关系,因此,量化这些因素是确定A股市场定价体系的关键环节。  二、传统的股票价值理论——内在价值理论   证券市场的基本特征指出了价值投资理论最重要的两个概念:内在价值与安全边际。价值投资理论的核心就是对上市公司内在价值的评估。所谓内在价值,就是上市公司的资产、收益、股利、未来前景以及管理状况等因素所决定的股票价值,是未来上市公司所拥有所有现金流的折现值。本文已讨论了股票的市场价格在短期可能会偏离公司的理论价值,但是从长期来看,市场价格会逐渐向内在价值回归;如果在上市公司股票的市场价格低于其内在价值时买进,获得稳定的回报应是大概率事件,而内在价值与市场价格之间的差距就是“安全边际”,也是价值投资者能够稳定获取的投资收益。一般来说,安全边际越大则代表投资风险越小,而相应的获利能力越强。

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